Nepalenkiamas centrinių bankų ryžtas mažina investuotojų viltis

Matas Laukevičius, „Swedbank“ Finansinių produktų pardavimų specialistas. 

Pagrindiniai pasaulio centriniai bankai toliau rimtai žvelgia į infliacijos grėsmę ir palaiko griežtą toną, kuris artimiausiais mėnesiais greičiausiai virs keliais papildomais palūkanų padidinimais. Todėl rinkos dalyvių viltis sulaukti esminio centrinių bankų politikos pokyčio dar šįmet vis labiau blėsta.

FED jau planuoja kitą palūkanų padidinimą

JAV Federalinio rezervų banko pirmininkas Jerome‘as Powellas sakė, kad šiais metais greičiausiai reikės dar bent du kartus padidinti palūkanų normą, kad infliacija sumažėtų iki JAV centrinio banko siekiamo ilgalaikio 2 proc. tikslo.

„Dauguma komiteto dalyvių tikisi, kad iki metų pabaigos bus tikslinga padidinti palūkanų normas du ar daugiau kartų, – sakė J. Powellas. – Infliacijos spaudimas toliau išlieka didelis, o iki 2 proc. infliacijos sumažinimo dar reikia nueiti ilgą kelią“.

Šiuo metu bazinės FED palūkanos yra 5-5,25 proc. rėžyje. Kitas FED palūkanų peržiūrėjimas planuojamas liepos pabaigoje.

Įsitvirtinusi bazinė infliacija

JAV ekonominiai duomenys pakankamai artimi lūkesčiams, kad palaikytų dominuojantį naratyvą – toliau vyrauja didelės vartotojų išlaidos, o bazinė PCE infliacija yra įstrigusi 4–5 proc. rėžyje.

Gegužės mėn. bazinis PCE infliacijos rodiklis siekė 0,315 proc. ir buvo artimas konsensusui (tikėtasi 0,29 proc.). Lėktuvų bilietų pardavimų ir portfelio valdymo mokesčių augimas birželį turėtų paskatinti infliaciją, todėl trūksta ženklų, kad infliacijos lėtėjimas JAV būtų tvarus. Be to, pirmo metų ketvirčio vartotojų išlaidų duomenys buvo pakoreguoti į teigiamą pusę.

Per gegužę JAV vartotojų išlaidos prekėms, kaip ir tikėtasi, po spartesnio augimo balandį sumažėjo, o išlaidos paslaugoms ir toliau auga – gegužę jos ūgtelėjo 43 proc., kai balandį jų augimas sudarė 0,47 proc.

Anot „Swedbank“ analitikų, FED pareigūnai tai gali laikyti požymiu, kad JAV ekonomika lėtėja nepakankamai greitai, jog užtikrintai lemtų dabartinės infliacijos sumažėjimą iki norimo lygio.

JAV bankai atlaikė testavimą

Visi didžiausi Volstryto bankai išlaikė kasmetį FED testavimą, kas reiškia, kad jie investuotojams galėtų išmokėti per pastaruosius kelerius metus sukauptą kapitalą.

Testavimas nepalankiomis sąlygomis parodė, kad 23 didžiausios JAV finansų institucijos atlaikytų smarkų pasaulinį nuosmukį ir NT rinkos susitraukimą. Vis dėlto daugelis bankų gali atidėti sprendimą dėl išmokų, kol sulauks daugiau aiškumo dėl naujų reikalavimų kapitalo pakankamumui.

Po šios žinios tokių JAV bankų kaip „JPMorgan“, „Morgan Stanley“ ir „Wells Fargo“ akcijos brango daugiau kaip 1 proc.

Penktadienio (liepos 7 d.) duomenimis, per dviejų savaičių laikotarpį JAV indeksai „Dow Jones“ paaugo vos 0,1 proc., „S&P 500“ dviejų savaičių prekybą baigė 1,62 proc. aukščiau, o technologijų indeksas „Nasdaq Composite“ paaugo 2,44 proc.

Istoriniai JAV iždo obligacijų pajamingumai

Dvejų metų trukmės JAV iždo obligacijų pajamingumas gali pakilti į viršūnes, nematytas daugiau kaip 15 metų, nes aukštesnių palūkanų efektui nepasiduodanti JAV ekonomika skatina FED toliau didinti bazines palūkanų normas.

Minėtos trukmės JAV iždo obligacijų pajamingumas galėtų viršyti 5,22 proc. lygį ir tapti didžiausias nuo 2006 m., jei, kaip dabar tikimasi, FED bazines palūkanas padidintų dar du kartus iki 5,75 proc. ribos. Tokiu atveju 10 metų trukmės JAV iždo obligacijų pajamingumas priartėtų prie 4 proc.

Šiuo metu pajamingumo kreivė, matuojama tarp 2 ir 10 metų trukmės obligacijų, išlieka apversta, o jos inversijos lygis pastarosiomis savaitėmis šiek tiek sumažėjo ir dabar siekia -88 bazinius punktus. Jo sumažėjimą iš esmės lėmė didesni 10 metų obligacijų kainų svyravimai.

Aukšto pajamingumo obligacijų eurais pranašumas

Šiuo metu aukšto pajamingumo obligacijos eurais atrodo patrauklesnės už panašaus pajamingumo obligacijas JAV doleriais. Santykinai pigūs vertinimai, geresnė kreditavimo aplinka ir mažėjanti pasiūla turėtų padėti joms ateinančiais mėnesiais pranokti lūkesčius.

„Bloomberg“ visos Europos aukšto pajamingumo (eurų) indeksas šiuo metu rodo 440 bazinių punktų skirtumą, tuo metu skirtumas tarp panašaus tipo obligacijų JAV doleriais rodo, kad skirtumas turėtų būti apie 50 bazinių punktų mažesnis.

„Swedbank“ analitikai atkreipia dėmesį ir į tai, kad Europos kredito kokybė yra aukštesnė. Vidutinis grynasis skolininkų svertas pagal euro didelio pajamingumo indeksą šių metų pirmo ketvirčio pabaigoje buvo mažesnis nei tas pats dolerio indekso rodiklis. Be to, tokiame lygyje jis išliko kiekvieną ketvirtį nuo 2021 m. pavasario.

Visa tai reiškia, kad investuotojai už aukšto pajamingumo skolą eurais pagal įmonių finansinę riziką gauna daugiau. Turint omenyje tokį rizikos ir naudos santykį, tikriausiai nieko keisto, kad neseniai atlikta „Bloomberg Intelligence“ apklausa parodė, jog investuotojai pirmenybę teikia aukšto pajamingumo obligacijoms eurais, o ne JAV doleriais.

Infliaciją euro zonoje palaiko paslaugų kainos

Vasaros pradžioje infliacija vėl paspartėjo Vokietijoje ir drastiškai sulėtėjo Ispanijoje, o tai rodo netolygią pažangą bandant suvaldyti kainų didėjimą.

Praėjusių metų palyginamosios bazės efektas, kai Berlyno vyriausybė pasiūlė piliečiams itin pigius geležinkelio bilietus, birželį vartotojų kainų augimą padidino iki 6,8 proc. Tuo metu Ispanijoje infliacija pastebimai susitraukė žemiau politikos formuotojų užsibrėžto 2 proc. tikslo.

Bazinė birželio mėn. euro zonos infliacija vėl padidėjo, o pagrindine priežastimi tapo išaugusios paslaugų kainos. „Swedbank“ analitikų vertinimu, tai greičiausiai sustiprins Europos centrinio banko pasiryžimą kol kas nekeisti pinigų politikos krypties ir liepos pabaigoje padidinti bazinę palūkanų normą.

Vartotojai toliau tikisi mažesnės infliacijos

Tiesa, vartotojų lūkesčiai dėl infliacijos euro zonoje gegužę ir toliau mažėjo, kas ECB pareigūnams turėtų suteikti tam tikro palengvėjimo. Mat tikėdamiesi mažesnių kainų, vartotojai yra linkę atidėti savo sprendimą įsigyti pirkinius, tai galiausiai lemia paklausos sumažėjimą rinkoje ir mažesnį spaudimą kainoms.

Lūkestis ateinantiems 12 mėn. sumažėjo nuo 4,1 proc. balandį sumažėjo iki 3,9 proc. gegužę. Dėl ateinančių trejų metų jis nesikeičia ir siekia 2,5 proc. bei viršija 2 proc. tikslą, kurį kelia ECB.

Pasak ECB prezidentės Christine Lagarde, centrinis bankas greičiausiai dar negalės paskelbti savo istorinio palūkanų normų didinimo ciklo pabaigos. „Mažai tikėtina, kad artimiausiu metu centrinis bankas galės su visišku pasitikėjimu teigti, kad didžiausios palūkanų normos buvo pasiektos“, – sakė Ch. Lagarde savo kalboje, pradėdama kasmetinį ECB susitikimą Sintroje, Portugalijoje, bei paminėdama laukiantį palūkanų padidinimą liepą.

Europos „STOXX 600“ akcijų indeksas penktadienio prekybą dviejų savaičių perspektyvoje baigė  1,11 proc. žemiau, Vokietijos DAX indeksas laikotarpį baigė sumažėjęs 1,3 proc., Jungtinės Karalystės FTSE 100 indeksas pasikoregavo 2,7 proc., o baltiškasis „OMX Baltic Benchmark“ dviejų savaičių prekybą baigė 0,5 proc. aukštesniame lygyje.

Laikinas Japonijos jenos silpnumas

Pinigų politikos formuotojai Japonijoje atrodo labiau atsargūs dėl pastarojo meto jenos kurso nuosmukio, nei dėl praėjusių metų intervenciją sukėlusio judesio. Tai ženklas, kad Japonijos bankas mato šį jenos silpnumą kaip laikiną.

Nuojauta, kad pasaulio centriniai bankai jau yra gerokai įpusėję palūkanų kėlimo ciklą, padėjo numalšinti baimę dėl jenos kurso laisvo kritimo. Jeigu susilpnėjusi jena padės Japonijos bankui paskatinti augimą ir pasiekti savo infliacijos tikslą, tai sukurti sąlygas jai vėl sustiprėti.

Birželio mėnesį infliacija Tokijuje vėl paspartėjo antrą kartą per tris mėnesius, tai patvirtina lūkesčius, kad centrinis bankas galimai kitą mėnesį padidins infliacijos prognozę. Japonijos gamybos apimtys gegužę sumažėjo – tai pirmas kritimas nuo sausio mėnesio, o nedarbo lygis nepakito ir sudarė 2,6 proc.

Australijoje infliaciją lemia būsto prieinamumas

Metinė infliacija Australijoje gegužę sumažėjo iki 5,6 proc. lygio (tikėtasi 6,1 proc.). Duomenys galėtų paskatinti Australijos rezervų banką (RBA) pristabdyti 14 mėn. trunkantį palūkanų griežtinimo ciklą.

Kita vertus, pagrindinių paslaugų kainos ūgtelėjo, o riboti pajėgumai būsto sektoriuje rodo nuolatinę nuomos ir naujo būsto pirkimo išlaidų infliaciją.

Todėl rinkoje manoma, kad RBA išliks atsargus, sieks neištransliuoti neteisingo signalo sustodamas kelti palūkanas, kai būsto kainos vis dar auga. Todėl liepą ir rugpjūtį laukiama dar dviejų palūkanų padidinimo po 25 bazinius punktus. Bazinės palūkanos šiuo metu siekia 4,1 proc.

Išsikvėpęs atsigavimas Kinijoje

Kinijos paslaugų pramonės augimas birželį sulėtėjo, o tai suteikia daugiau įrodymų, kad pagrindinis atsigavimo po COVID variklis vėsta. „Caixin China“ paslaugų PMI sumažėjo nuo 57,1 iki 53,9. Tai silpniausias rezultatas nuo sausio, kuris yra gerokai mažesnis už vidutinę ekonomistų prognozę – 56,2.

Japonijos „Nikkei“ per pastarąsias dvi savaites nukrito beveik 1 proc.,  Kinijos „blue chips“ CSI 300 pakilo 0,42 proc., Honkongo „Hang Seng“ per laikotarpį sumažėjo 2,3 proc.

Saulės elektrinės didina sidabro poreikį

Saulės elektrinių technologijos proveržis didina sidabro paklausą, kurio pasiūla tampa vis labiau ribota, o galimybių artimiausioje ateityje padidinti jo išgavimą taip pat nėra daug.

Prognozuojama, kad šiais metais saulės energija sudarys 14 proc. suvartoto elektros kiekio, palyginti su maždaug 5 proc. prieš dešimtmetį, nurodė „The Silver Institute“. Didžioji dalis augimo potencialo yra Kinijoje, kuri vien per šiuos metus ketina įdiegti daugiau saulės elektrinių nei jų yra visose JAV.

„Brent“ naftos sandoriai dviejų savaičių perspektyvoje buvo prekiaujami 5,5 proc. aukščiau ir siekė 78 JAV dol. už barelį. JAV WTI nafta pabrango 6,5 proc. iki 73 JAV dol. už barelį. Aukso kaina beveik nepasikeitė ir siekė 1 925 JAV dol. už unciją.